人民币贬值已结束,将进入升值过程,对资本市场意味着啥?

2020-09-16 1:57:23 沙发 全球时讯
先声明,这不是我的观点,而是我很认同的高善文博士的观点。他对于经济的研究态度非常严谨,是国内少有的接地气的真诚的经济学家。这段文字摘录自他9月1号的演讲。
从很多指标来看,811汇改已经5年了,人民币总体上一直处于贬值通道,大概贬值了10%。用实际有效汇率衡量,贬值也超过7%。与这种贬值趋势相应的,政府对资本流动采取了相当强的控制措施。

人民币贬值已结束,将进入升值过程,对资本市场意味着啥?

我认为,过去五年时间里面,人民币经历的贬值过程已经结束。人民币不仅已经跌透,而且已经跌过了,未来人民币将会进入较长的升值过程。也许很快就会开始,升值时间会相当长。

几个证据:一是中国出口在全球市场份额。

2015年是个很重要的分水岭,之前中国市场份额不断提升,显示了中国贸易品竞争力不断提升,但是2015年之后份额连续下行,显示了中国出口品竞争力下降,原因是2005年-2015年人民币处于明显高估状态。

这一局面是如何形成的?

2014-2015年,美元汇率经历了大幅度升值,人民币汇率则缺乏弹性,人民币实际有效汇率随之升值,达到历史峰值。

中国是个高速增长的经济体,或者表现为通货膨胀和工资上涨,或者汇率升值,中国对通货通胀控制相当成功,所以人民币汇率不断升值。

统计看,人民币有效汇率显著高于趋势线水平。

811汇改带来人民币汇率下跌,应该是人民币被高估,并不能归结于敌对势力、汇改方案、流动性过剩,只是因为被高估。

之后尽管采取了很多措施,但是汇率始终很弱,根本原因就是被高估。

很多证据显示,人民币已经跌透了。

因为贸易摩擦,中国对美出口大幅下降,但是2019年中国出口份额比2018年更高了,中国出口份额开始逆势上升。

除过剔除原油贸易,这一结果变得更强了,2020年中国的全球出口份额会更加提升。

例如医疗物资,国外生产无法满足需求,中国今年出口之强劲是显著超预期的。背后原因是人民币处在低估状态,中国产品出口获得了额外竞争力。

今年有一些因素抑制人民币升值,一是今年年中美经济不断摩擦,短期对人民币有一些抑制,二是信贷异常宽松。

证据二,是美元汇率处在贬值趋势之中。

一个原因是美国经济增长的优势在疫情期间和之后会有明显下降。

2008年后美国经济率先恢复,货币政策实现正常化,但是这次美联储最近几年货币政策正常化是很难的。

保守的结论:美元继续升值可能性已经很小,即使稳定在目前水平也不影响人民币升值趋势,如果贬值,则将会强化人民币升值趋势。

人民币升值会进一步提升人民币资产的吸引力,在国际投资者资产配置比例中,人民币资产比例显著偏低。同时中国金融开放进程在加快。有助于降低股票市场波动、增强上升趋势。

也许,人民升值在资本市场不是最重要的因素,甚至排不到前两位,但是作为额外因素,值得我们考虑。

来源:今日头条

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